A crise da dívida iminente e criptocorrências

Por Patrick Tan em ALTCOIN MAGAZINE

Patrick Tan Blocked Desbloquear Seguir Seguindo 6 de janeiro

Um ppended ao bloco do genesis de Bitcoin, que nós comemoramos o 10o aniversário de apenas dois dias há era uma mensagem enigmática do criador Satoshi Nakamoto de Bitcoin,

"03 / jan / 2009 Chanceler à beira de um segundo resgate aos bancos."

Hoje, um tsunami da dívida, do qual o mundo nunca experimentou antes, está no horizonte, mas não é só dos bancos, mas de toda a gama de tomadores de empréstimos. De dívida de empréstimo estudantil a títulos do governo, o mundo tem tomado empréstimos. Os investidores, impulsionados pelo acesso ao crédito fácil, também buscaram comprar instrumentos de dívida cada vez mais exóticos em busca de rendimento. O produto desta perseguição de dívida subiu para um tsunami de dívida de US $ 250 trilhões – um nível que o mundo nunca experimentou antes e três vezes o que era há duas décadas. E desta vez, os maiores devedores são também as maiores economias do mundo. Segundo a análise do Citigroup dos dados do Instituto de Finanças Internacionais, os maiores tomadores incluem os Estados Unidos, a China, a Zona do Euro e o Japão, que coletivamente carregam mais de dois terços da dívida das famílias, três quartos da dívida corporativa e quase 80% da dívida do governo.

A cidade de Londres, lar de Canary Wharf e resgates bancários. Cuidado com o vão.

Como chegamos aqui

A dívida, por si só, não é necessariamente um mal econômico. Se nada mais, a dívida crescente é a serva das economias em crescimento. Para cada tomador de empréstimo, existe um credor para o qual um empréstimo ou obrigação é registrado como um ativo em seus balanços patrimoniais. Mas é essa relação entrelaçada entre tomadores e credores que é a maior causa de preocupação. À medida que a economia global desacelera e as taxas de juros sobem lentamente, os tomadores podem começar a inadimplir suas dívidas, o que poderia levar a baixas por parte dos detentores de tais dívidas e há grandes grupos de empréstimos não testados, de fundos de ativos em dificuldades a fundos de dívida em dificuldades. que brotou após a última crise financeira. Do setor bancário paralelo da China, com grandes grupos de dívidas fora do balanço para empréstimos a mercados emergentes, há grandes grupos de empréstimos que ainda precisam ser testados quanto ao estresse, independentemente dos modelos atuariais usados. E com os bancos centrais começando a dominar as políticas de dinheiro fácil, esses consórcios estão prestes a receber seu primeiro teste de estresse do mundo real.

Diante do duplo golpe de crescimento glacial e aumento das taxas, o espectro de outra crise da dívida se aproxima e, com os preços do petróleo continuando a definhar, as esperanças de crescimento contínuo parecem, na melhor das hipóteses, fracas. Como a crise financeira nasceu nos mercados de crédito, investidores e economistas monitoraram o crescimento da dívida com um olhar atento. A dívida é uma faca de dois gumes – pode estimular o crescimento, fornecendo o combustível que as empresas e os governos precisam para investimento e infraestrutura, mas o endividamento excessivo, especialmente quando é investido em projetos de vaidade ou gastos desnecessários com infra-estrutura, pode prejudicar as economias e Limitar as ferramentas políticas disponíveis para governos e bancos centrais para responder a desacelerações. Há também evidências crescentes de que a dívida incorrida desde a crise financeira não foi usada da melhor maneira possível. De recompras de ações corporativas a surtos de compras impulsionados por dívidas por parte de consumidores, a projetos de infraestrutura de elefantes brancos em larga escala na China, há uma crescente preocupação tanto por investidores quanto por economistas de que empréstimos não estão alimentando investimentos em pesquisa e desenvolvimento ou capital crescimento. Para piorar a situação, a dívida do governo tem crescido precipitadamente após o endividamento do setor privado que precipitou a última crise financeira. E foi a dívida do governo que, em última análise, forneceu os meios para o poder através do rescaldo da última crise financeira como credor de última instância – mas quando as galinhas finalmente voltam para casa para se empoleirar, quem vai resgatar os financiadores? Há alguns analistas que acreditam que os governos das economias desenvolvidas têm uma dotação ilimitada para expandir suas cargas de dívidas. Guy LeBas, estrategista-chefe de renda fixa da Janney Montgomery Scott, sugere:

"Se nada mais, o déficit orçamentário de 2018 nos ensina que as economias desenvolvidas têm muito mais espaço para emitir dívida sem conseqüências significativas".

A citação é interessante, porque se assemelha a uma feita pelo financista escocês John Law, que criou a primeira bolha do mercado de ações do mundo e lançou as bases para a Revolução Francesa, que uma vez famosa disse:

"Eu sustento que um príncipe absoluto que sabe governar pode estender seu crédito ainda mais e encontrar fundos necessários a uma taxa de juros mais baixa do que um príncipe limitado em sua autoridade."

“No crédito, como nas autoridades militares e legislativas, o poder supremo deve residir em apenas uma pessoa.”

Chapéus eram particularmente úteis para cobrir a falta de empatia. "Deixe-os comer bolo!"

A suposição de que os países ricos podem continuar tomando emprestado sem conseqüências precipitou uma das mais dramáticas e violentas revoltas políticas na França do século XVIII. E não são apenas os soberanos que continuaram a tomar empréstimos, os negócios também. Nos Estados Unidos, taxas de juros baixíssimas levaram a compulsão de empréstimos de empresas a 46% do PIB dos EUA, com base em estatísticas federais. E, embora os cortes de impostos da administração Trump tenham impulsionado os lucros das empresas recentemente, há sinais crescentes de que aquele estímulo de uma só vez está começando a perder força. O crescimento da dívida corporativa em relação aos lucros levou a um grande rebaixamento de uma variedade de títulos corporativos para os níveis mais baixos da faixa de grau de investimento, o que significa que choques repentinos na economia mais ampla podem causar rebaixamentos generalizados e reduções consideráveis. conseqüente a tais downgrades.

Mercados Emergentes ou Crises Emergentes?

Depois, há a questão da dívida dos mercados emergentes. Em busca de maior rendimento, investidores investiram em mercados emergentes para financiar seu crescimento e desenvolvimento. A China se destaca como um dos maiores tomadores de empréstimos, para abastecer projetos de infra-estrutura e cidades emergentes do deserto. Só neste ano, as economias emergentes precisarão pagar ou reestruturar quase US $ 2 trilhões em dívidas e, com o aperto da política monetária nos EUA e em outras economias avançadas, o aumento do dólar, os mercados emergentes acharão essa dívida muito mais cara em breve .

O mundo como um todo está agora se movendo para um território inexplorado na medida em que não experimentou um ambiente prolongado de taxa zero antes, nem precisou sair de um deles.

Mas o impacto que isso terá sobre o nascente setor de criptomoedas ainda é incerto. Em 2008, o whitepaper do Bitcoin estava acabado de sair da crise financeira e acabou de sair do teclado do Satoshi Nakamoto. Poucos tinham ouvido falar fora do movimento cypherpunk e o bloco de gênese do Bitcoin ainda não seria explorado até 3 de janeiro de 2009. Em países como Venezuela e Zimbábue, vimos como o Bitcoin ajudou a suplementar ou, em alguns casos, substituir moedas que sofreram hiperinflação . Observadores afirmaram por muito tempo que os países ricos, como os Estados Unidos, não tinham uso de criptomoedas, dada a força e a estabilidade do dólar e das instituições americanas – os últimos dois anos da administração Trump desafiaram essa hipótese. Mas será que uma crise global da dívida, enviar demanda por Bitcoin e outras criptocorrências subindo?

Criptomoedas como um porto seguro?

Por mais que eu adoraria fornecer uma resposta direta, a complexidade da questão significa que ela não está próxima. No período de 2016 até o início de 2018, a administração Trump, com sua promessa de cortes de impostos e regulamentação mais flexível para uma variedade de setores, impulsionou os mercados acionários de Nova York a Hong Kong e tudo mais. Parte dessa fruição naturalmente transbordou dos mercados de ações para a próxima grande aposta especulativa – o sabor da época eram as ofertas iniciais de moedas (ICOs), que se elevavam de uma maneira que lembrava a bolha das empresas pontocom. Mas, à medida que as condições do mercado começaram a mudar no segundo trimestre de 2018, a exuberância irracional (para roubar uma frase do ex-presidente do Fed Alan Greenspan) começou a dar lugar à realidade de que muitas dessas OICs não seriam nada a curto prazo. A médio prazo e com cada subseqüente OIC simplesmente um caso de bombeamento de preços simbólicos digitais simplesmente para despejá-los, os investidores azedaram em toda a classe de ativos (se poderia até mesmo ser referido como uma classe de ativos). Mas em uma situação em que a liquidez deixa os mercados globais, os investidores precisarão encontrar um porto seguro que, em tempos típicos de problemas financeiros, sejam tesourarias e ouro. Dos dois, se uma crise global da dívida atingir a estabilidade financeira de mercados desenvolvidos como os Estados Unidos, Japão e a Zona do Euro, esses cofres-seguros normalmente não mais fornecerão o porto seguro que eles já fizeram, deixando investidores despejando ouro – algo que os investidores estão fazendo e que elevou o preço do ouro para seus níveis mais altos em mais de seis meses. Mas e quanto ao Bitcoin? Que compartilha muitas das mesmas características que o material brilhante? Embora os fundos tenham enviado o preço do ouro para o norte, liberando o nível de US $ 1.300 para estender um rali de Ano Novo, uma tendência semelhante ainda não foi notada nos volumes de negociação denominados em dólar da Bitcoin e da Bitcoin. O que talvez seja mais ilustrativo é que o volume diário de troca de mãos do Bitcoin (de acordo com o blockchain do Bitcoin) tem aumentado constantemente ao longo do final do ano passado e no início deste. Com base em evidências anedóticas e em minhas conversas com family offices, a maior parte do Bitcoin “compra” de investidores de nível institucional ocorre fora da bolsa – o que apoiaria o fato de haver um interesse renovado no ativo digital e, embora o valor em dólar da negociação de Bitcoin as bolsas caíram, o blockchain do Bitcoin mostrou um crescimento constante no volume de transações. Bitcoin continua a mostrar resistência no nível de US $ 4.000, mas muitos investidores de nível institucional realmente apreciam a estabilidade de preços, uma vez que permitiu que eles acumulassem uma parte da criação do Nakamoto como parte de uma visão de portfólio global e holística. De acordo com um gerente com quem falei e que falou sob condição de anonimato,

“Você não quer ser o gerente que não identificou a tendência. Você quer ter uma resposta razoável para seus clientes quando eles lhe perguntarem, 'Por que você pelo menos não considerou uma pequena alocação em Bitcoin?' Essas não são as conversas que você quer ter. ”

De fato, como muitas sedes familiares asiáticas agora começam a lidar com herdeiros de terceira e quarta geração de famílias estabelecidas e ricas, que dominaram a história do crescimento econômico asiático, os gerentes têm cada vez mais que se reportar aos Millennials e também em alguns casos clientes. Segundo o mesmo gerente,

“Há definitivamente um interesse. Se esse interesse é ou não suficiente para fazer uma tendência, é menos claro. Mas do ponto de vista do portfólio, há definitivamente apetite e, como uma proporção da carteira como um todo, os números não são substanciais, existe algum apetite por risco para esses ativos (criptomoeda) ”.

Com uma desaceleração potencial na economia global, possivelmente com os erros das políticas do banco central e o aumento da dívida dos Estados Unidos e da China empurrando os preços do ouro para cima, ainda não se sabe se esse impulso irá ou não transbordar para o Bitcoin. Mas talvez e talvez até porque não tenha, apresenta uma oportunidade para investidores corajosos apostarem um pouco em Bitcoin.

Não é bem o mesmo. Ainda?

No início desta semana, o setor manufatureiro da China registrou contração com os principais indicadores de produção da Itália (já um país em um pântano econômico) e a Polônia também mostrando fraqueza. E com os estoques batendo, o ouro continuou a brilhar, com a ETF somando 67 toneladas no mês passado – o maior nível desde junho do ano passado.

Um indicador a observar, especialmente se alguém acredita em uma correlação positiva entre o ouro e o Bitcoin, é se o ouro rompe ou não a importantíssima barreira psicológica de US $ 1.300. Thomas Lee, da firma de pesquisa FundStrat e um bem conhecido touro de Bitcoin, há muito tempo defende a visão de que o Bitcoin pode ser visto como um substituto do ouro como uma reserva de valor e há pelo menos algumas evidências para apoiar essa visão. Considere que, em meio à má administração monetária da Venezuela e do Zimbábue, os cidadãos recorreram ao Bitcoin para criar uma economia paralela e garantir certa aparência de moeda.

Mas no curto prazo, tanto o ouro quanto o Bitcoin não podem subir tão rapidamente. Na quinta-feira, Robert Kaplan, presidente do Federal Reserve Bank de Dallas, disse que o banco central deve suspender as taxas enquanto espera para ver como as incertezas sobre o crescimento, a fraqueza nas indústrias sensíveis a juros e as condições financeiras mais apertadas se desenrolam. Falando ao Michael McKee da Bloomberg , Kaplan disse:

"Não devemos tomar mais nenhuma ação sobre as taxas de juros até que essas questões sejam resolvidas, para melhor ou para pior."

A semana que vem será crucial com os números de folha de pagamento todos-importantes para dezembro devido na sexta-feira. Embora o relatório final para 2018 esteja previsto para mostrar que os empregadores americanos adicionaram 180.000 empregos para limitar um aumento anual de 2,45 milhões, o maior nível desde 2015, essa estimativa mensal também é a menor projeção mediana desde janeiro passado e pode ser um sinal de que as empresas estão começando a empurrar contra aumentos salariais ou são menos otimistas sobre o crescimento contínuo.

Contra esse pano de fundo, um tsunami da dívida, muito maior do que o que já se experimentou antes na história econômica mundial, surge no horizonte. Talvez isso explicaria por que pelo menos alguns family offices estão alocando parte de sua vasta participação em criptomoedas e especialmente Bitcoin. Em um tsunami, todo colete salva-vidas conta.