A instabilidade de Stablecoins

Há três meses, realizamos uma vigília pela morte do mercado altista da criptomoeda. No mês passado, meu portfólio HodlBot aumentou em 50%. Que passeio selvagem.

Embora essa volatilidade não atrapalhe os HODLers de longo prazo como eu, a instabilidade de preços é uma grande barreira à adoção em massa de criptomoedas.

É difícil usar criptografia para pagar coisas, quando os preços podem flutuar 20% no dia-a-dia.

Stablecoins – o santo graal da criptomoeda

Establecos afirmam alcançar estabilidade de preços, atrelando seus próprios preços a ativos estáveis ??como o dólar.

A promessa de estabilidade levou muitos a chamar os stablecoins de "santo graal das criptomoedas".

Apesar do elogio, a história nos ensinou repetidas vezes que as moedas podem quebrar e causar uma catástrofe generalizada quando o fazem.

Para nomear alguns:

O rastreamento de criptomoedas é perigoso. E é uma grande ironia que nós não reconhecemos que a estabilidade da oferta de stablecoins é tão ilusória quanto o santo graal de Chrétien de Troyes .

Neste artigo, demonstrarei as fraquezas e os perigos de cada uma das três categorias de stablecoins enquanto forneço exemplos pungentes da vida real.

Inspirado por Haseeb

Stablecoins apoiados por colaterais do mundo real

Stablecoins apoiados por garantias reais são simplesmente uma representação digital de moedas fiduciárias ou commodities valiosas como o ouro.

O USD Tether (USDT) é um exemplo de stablecoin apoiado por garantias reais. É de propriedade e operado pela Bitfinex , uma das maiores bolsas de criptomoedas do mundo. O USDT alega manter US $ 1 em reserva para cada unidade de USD Tether emitida. Eles também alegam que os Tethers são resgatáveis ??por USD numa base de 1: 1.

Principais Fraquezas

Embora isso pareça ser uma ótima maneira de alcançar a estabilidade de preços, há alguns pontos fracos importantes nessa abordagem.

  • Precisamos confiar que o emissor irá agir honestamente e não sub-colateralizar os ativos digitais emitidos.
  • Precisamos de frequentes auditorias profissionais para provar que a garantia existe porque os ativos do mundo real não são visíveis no blockchain.
  • Como a garantia não é transparente, a stablecoin é fraca à especulação e falsos rumores sobre como ela não é suficientemente respaldada.
  • Há muitos obstáculos regulatórios para passar ao converter tokens para ativos do mundo real. Barreiras à convertibilidade tornam a ficha menos valiosa.

A controvérsia do USDT

O USDT está sendo acusado pela comunidade de criptomoedas de cunhos de cunhagem não endossados ??pelo USD, e críticos exigiram auditorias independentes para verificar a integridade do USDT.

Até agora, a situação não parece ótima. As relações do USDT com seu auditor original, Friedman LLP, se deterioraram depois que Freidman pediu informações adicionais que o USDT não estava disposto a fornecer.

Recentemente, gravações de áudio condenatórias foram divulgadas, implicando o USDT em fraudes. Atualmente, eles estão procurando outro auditor para validar seus registros, que a Bitfinex , um crítico ferrenho do USDT, afirma ser apenas uma tática de paralisação.

Impacto da Fraude do USDT no Mercado de Criptomoeda

Muitos acham que a fraude do USDT só afetaria uma pequena parte do valor de mercado da criptocorrência total.

Mas o JP Morgan estima uma taxa de 1:50 entre a entrada-fiduciária e a capitalização de mercado . Dado que o USDT é efetivamente um método de afluência de entrada, cada USDT usado para comprar criptomoeda aumenta o valor total de mercado em $ 50.

Se o USDT falso for emitido, então o USDT sem valor está sendo usado para sustentar artificialmente uma parte significativa de todo o mercado de criptomoedas. Uma vez que a fraude se torna clara, o mercado cresce.

Crédito para u / arsonbunny pela inspiração

Veja como / u / arsonbunny vê o colapso:

  1. Intercâmbios com capacidade de amarração verão um aumento maciço nos preços do Bitcoin e da criptomoeda enquanto todos deixam o Tether. Noobs nestes intercâmbios pensarão que são agora milionários até que percebam que são ricos em amarras, mas pobres em dólares.
  2. As bolsas que não integraram o Tether terão grandes quedas no Bitcoin e nas altcoins, à medida que os investidores experientes deixam a criptografia em USD.
  3. Haverá um voo da Bitcoin de trocas integradas com o Tether para trocas não-Tether com rampas de saída fiat. As trocas com pequenas reservas fracionárias serão expostas, aumentando ainda mais as solicitações por maiores exigências de reservas.
  4. As trocas podem fechar as portas nas retiradas.
  5. Muitas trocas que possuem grandes saldos de Tether, especialmente Bitfinex, provavelmente se tornarão insolventes.

Assustador certo?

O USDT é um exemplo do que pode acontecer quando os investidores colocam cegamente a sua confiança em stablecoins para manter a quantidade correta de garantias. Não vamos esquecer que o propósito da criptomoeda é se afastar desse tipo de centralização.

Stablecoins apoiados por garantia de criptomoeda

Então, agora que vimos como os stablecoins respaldados por ativos do mundo real têm problemas de confiança, vamos voltar nossa atenção para os stablecoins que usam cryptocurrency como garantia.

Como eles trabalham

Esta categoria de stablecoins pretende alcançar a estabilidade de preços através do excesso de colimação da criptomoeda contra os tokens emitidos.

Por exemplo, se quiséssemos criar um stablecoin apoiado pela Ethereum, emitiríamos 1 stablecoin no valor de $ 1, que por sua vez é garantido por $ 2 da Ethereum (em oposição a 1 USD). Se a ETH cair 50%, nossa stablecoin absorveria o choque e ainda seria avaliada em $ 1.

Essas armas não têm os mesmos problemas de confiança porque podem provar que os ativos em reserva estão trancados em contratos inteligentes no blockchain.

No entanto, eles são muito mais vulneráveis ??a choques de preço do que suas contrapartes de commodities fiduciárias. Se a garantia apoiada caísse o suficiente, o que é muito possível em um mercado volátil de criptomoedas, a estabilidade de preços se quebraria.

Principais Fraquezas

  • Não é capital eficiente. Requer uma relação de colateral para stablecoin> 1: 1
  • Apenas estáveis ??quando os preços da criptomoeda se movem em uma direção neutra ou positiva
  • Frágil a grandes choques de preços que causam liquidez e quebra de preço
  • Embora transparente nos ativos que estão sendo mantidos, eles são opacos como eles realmente funcionam e são afetados pelo mercado. Suas deficiências são disfarçadas por white papers técnicos. Eles são lobos em roupas de ovelha.

BitUSD – um conto preventivo

BitUSD, um stablecoin criado em 2013, exemplifica as fraquezas encontradas neste modelo.

Pegs, como promessas, devem ser quebrados

Aviso: este modelo é bastante complexo e suas falhas são disfarçadas por jargões extravagantes. Nós precisaremos fazer um esforço se quisermos descobrir o lobo em roupas de ovelha.

Em vez de ficar doente explicando como funciona o BitUSD, vou deixar Christopher Georgen tomar este. Ele faz um bom trabalho explicando isso em Inglês:

  1. Suponha que Alice deseje criar US $ 1,00 em bitUSD (1 bitUSD).
  2. Para fazê-lo, ela deve bloquear o valor de US $ 1,00 em Bitshares (a criptografia emitida pela própria empresa), além de um valor adicional de garantia para garantir que ela tenha Bitshares suficientes bloqueados, mesmo que o preço em relação ao dólar caia.
  3. Depois de ter trancado esse valor total, ela recebe 1 bitUSD da rede BitShares.
  4. Alice agora vende este 1 bitUSD para Bob por US $ 1,05 em valor de Bitshares. Alice insiste em cobrar de Bob mais de US $ 1,00 porque sua garantia está em risco caso o preço do bitUSD / Bitshares se altere.
  5. Bob pode resgatar o 1 bitUSD que ele detém enviando essa solicitação para a rede BitShares. Nesse caso, uma posição de mercado aberto com a menor garantia é forçada a aceitar o bitUSD de Bob em troca de uma quantia de Bitshares determinada pelo preço atual.

Você vê o problema gritante?

Se o preço do Bitshares sempre aumenta, então está tudo bem. A garantia ganha em valor em relação ao token emitido para que ele possa sempre cobrir o que é devido.

Mas quando os preços começam a cair para baixo com rapidez suficiente, o excesso, mas agora a garantia desvalorizada da posição menos colateralizada não é suficiente para cobrir o que é devido.

O que acontece depois disso:

  • A garantia evapora mais rapidamente que a gasolina
  • Manter o pino é impossível. Vai quebrar.
  • Uma venda massiva é desencadeada e toda a bolha especulativa em torno da BTSX fica sem dinheiro.

meirl tentando explicar o BitUSD – é um Fugazi

MakerDAO Dai – Não tão estável, quer

O stablecoin "DAI" do MakerDAO está quebrando

Christopher Georgen fez um trabalho tão bom explicando BitUSD que eu vou deixar ele explicar Dai também.

  1. Suponha que Alice deseje criar US $ 1,00 em Dai (1 Dai).
  2. Para fazê-lo, ela deve bloquear US $ 1,00 em éter, mais uma quantia especificada de garantia em excesso, determinada para que a posição seja garantida acima da taxa de liquidação .
  3. Depois de trancar a garantia, ela recebe 1 Dai do sistema Dai.
  4. Alice agora vende esse 1 Dai para Bob por US $ 1,05 em éter. Alice insiste em cobrar de Bob mais de US $ 1,00 porque sua garantia está em risco e ela também deve pagar uma taxa de estabilidade obrigatória.

Como com o BitUSD, tudo é kosher quando os preços sobem.

Mas quando os preços da ETH caem, o MakerDAO começa a liquidar a garantia da ETH antecipadamente, então o valor do Éter de apoio Dai não fica abaixo de 1: 1.

Em desacelerações de preços moderados isso é bom. Mas os acidentes com cisnes negros acontecem rapidamente e não lhe dão tempo para se recuperar. Nos colapsos do mercado, a venda da ETH para liquidar a Dai contribuiria realmente para baixar o preço mais rapidamente .

MakerDAO tem um plano de contingência para isso. A comunidade de detentores de tokens do MakerDAO MKR irá resgatar a DAI como um comprador de último recurso.

Não subestimar a comunidade do MakerDAO, mas eu realmente duvido que qualquer comunidade possa resistir a uma torrente de ordens de venda em um crash do mercado.

Tentando manter a pegada durante uma liquidação do mercado

Stablecoins sem garantia

Agora que já examinamos as duas categorias de stablecoins que exigem garantia, talvez você esteja pensando: “e se não precisarmos de nenhuma garantia para uma stablecoin?”.

E se as pessoas simplesmente acreditarem que o preço deve sempre chegar a US $ 1, então elas resolvem discrepâncias no mercado por meio de arbitragem? Afinal, as moedas fiduciárias não são apoiadas por nada e funcionam.

Bem, meu amigo, chegamos à categoria final de establecoins e talvez o mais mal compreendido: stablecoins sem garantia.

Nós devemos nos aprofundar

Como funciona

  1. Emitimos uma moeda que tem apenas um mandato: deve ser negociado a $ 1.
  2. Garantimos o preço de negociação de $ 1 controlando a oferta monetária.
  3. Se o preço for para US $ 2, aumentamos a oferta monetária ao cunhar novos tokens para reduzir o preço de volta para US $ 1.
  4. Se o preço for para US $ 0,5, reduzimos a oferta monetária comprando de volta tokens para trazer o preço de volta para US $ 1.

Sempre é possível cunhar novos tokens e aumentar a oferta monetária. Mas há um limite para quantos tokens podemos comprar de volta porque não temos dinheiro infinito.

Por essa razão, quando os preços caem abaixo de US $ 1, os stablecoins não colateralizados normalmente emitem um título que pode ser comprado por uma moeda. Este título é então resgatável no futuro por US $ 1 quando o preço da moeda voltar a subir.

Embora pareça uma solução justa, os participantes só são incentivados a comprar os títulos se acreditarem que o preço da moeda subirá no futuro. E para fazer isso, deve haver novos entrantes e novos ingressos líquidos para subsidiar a tomada de lucros dos detentores de títulos. Como vimos antes, os stablecoins que só funcionam quando o mercado segue uma direção positiva tendem a não ser muito estáveis.

Fraquezas

  • Os participantes são apenas devidamente incentivados quando o preço sobe
  • Requer fluxos> fluxos de saída e um fluxo contínuo de novos compradores para manter sua cavilha
  • Extremamente vulnerável a colisão – nada de colateral para apoiar qualquer coisa
  • Sistema opaco que é mais fraco à especulação porque é difícil determinar sua verdadeira estabilidade
  • Deficiências disfarçadas por whitepapers extravagantes

Basecoin – uma solução proposta para Stablecoins sem garantia

O Basecoin tenta atrelar seu preço a 1 dólar sem o uso de qualquer garantia, controlando a oferta monetária.

Para isso, eles emitem dois tipos diferentes de tokens

  • Obrigações de Base
  • Ações Base

As ações de base são emitidas para os early adopters da Basecoin. Quando o preço do Basecoin é superior a US $ 1, novas Basecoins são pagas aos detentores de Base Shares como dividendos. As Basecoins recém-cunhadas são então vendidas no mercado aberto, aumentando a oferta monetária total e reduzindo o preço para US $ 1.

Quando o preço está abaixo de US $ 1, os Bonds de Base são vendidos no mercado para o Basecoin. Os títulos custam 1 Base Coin cada e vêm com a promessa de reembolsar o detentor do título, $ 1, quando o preço do Basecoin voltar para a estaca. Os Basecoins usados ??para comprar esses títulos são retirados de circulação e reduzem a oferta monetária, elevando o preço para US $ 1.

Embora isso pareça bom e elegante, os detentores de Base Share e Bond Base só são devidamente incentivados quando a demanda e o preço do Basecoin aumentam. Afinal, quem desejaria as Ações Base se as novas moedas nunca fossem cunhadas? Quem iria querer títulos de base se eles nunca são pagos com Basecoins de $ 1?

Titulares de tokens precisam ser capazes de obter lucros, ou pelo menos acreditar que podem. Caso contrário, eles não têm uma razão para querer as Ações Base e as Obrigações de Base. Para que isso aconteça, eles precisam ser capazes de vender seus ativos para novos participantes. Os novos participantes precisam encontrar ainda mais noobs, e assim por diante.

Não é de admirar que os críticos dizem que o Basecoin parece um esquema de pirâmide.

Como a DAI e o Bitshares, tudo funciona quando o mercado sobe, mas a queda é uma queda precária.

Quando os preços caem para menos de US $ 1 e há muito poucos títulos sendo comprados e não há novos entrantes suficientes, a única maneira de manter a pegada é para os iniciados simularem a demanda fazendo grandes compras artificiais.

Mas em algum momento, torna-se muito caro subsidiar a diferença que o Basecoin acha que o preço deveria ser comparado ao que o mercado acha que o preço deveria ser. E como resultado, o peg quebra.

Minha previsão para o Basecoin – um pino quebrado

Pensamentos de despedida – a antifragilidade dos sistemas complexos

Embora eu aprecie o sentimento de construir uma criptomoeda estável em termos de preço, estou apenas em dúvida sobre forçar a estabilização dos mercados voláteis por meio de esforços feitos pelo homem.

Os mercados são sistemas complexos que prosperam na volatilidade. Quando tentamos reprimir artificialmente os movimentos naturais, estamos confundindo um sistema complexo que não responde linearmente a insumos, por um simples que o faz.

O gato e a máquina de lavar do livro Antifragile ilustra os sistemas complexos de diferença vs. sistemas simples feitos pelo homem.

A curto prazo, conseguimos alcançar alguma estabilidade artificial, enquanto os participantes do mercado continuarem juntos. Mas stablecoins afirmam ser estável, para sempre. E essa é uma promessa que não pode ser mantida. Se a história dos mercados nos ensinou alguma coisa é que: o mercado sempre decidirá qual deve ser o preço de alguma coisa, e não o contrário.

Talvez a resposta à estabilidade de preços seja uma que não queremos ouvir. E isso é a estabilidade de preços só pode vir com o tempo, quando mais usos da vida real surgem para criptomoedas. Em vez de establecoins, talvez esse seja o santo graal que todos nós deveríamos procurar.

Sobre o autor

Eu sou o fundador do hodlbot.io

Nós automaticamente diversificamos e reequilibramos o seu portfólio de criptomoedas nas 20 melhores moedas por capitalização de mercado. Você pode ler mais sobre nossa metodologia aqui .

Ignoramos todas as moedas stablecoins mesmo se elas estiverem entre as 20 melhores moedas por valor de mercado, porque acreditamos que elas não são um investimento de longo prazo que valha a pena. A estabilidade de curto prazo que eles oferecem, vem com os riscos como eu já disse.

Deixe uma resposta

O seu endereço de e-mail não será publicado. Campos obrigatórios são marcados com *