Jogando o jogo Financial Bubble

Estamos todos numa bola maravilhosa onde o champanhe brilha em cada copo e risada suave cai no ar do verão. Sabemos, com as regras, que em algum momento o Cavaleiro Negro virá destruindo as grandes portas do terraço, fazendo vingança e espalhando os sobreviventes. Aqueles que deixam o início são salvos, mas a bola é tão esplêndida que ninguém quer sair, enquanto ainda há tempo, de modo que todos continuem perguntando: "Que horas são? Que horas são? ", Mas nenhum dos relógios tem alguma mão

– George JW Goodman, também conhecido como 'Adam Smith' Supermoney (1972)

Eu obtive minha independência financeira durante a bolha Dotcom de 1999. Eu fui um dos vencedores da sorte desse jogo em particular. Eu nunca joguei em um jogo de bolhas financeiras antes, e nunca mais farei.

Eu não me propus a jogar em um jogo de bolhas financeiras. Eu comecei um site para compradores de casa em abril de 1994. Um ano depois, eu me associei a uma empresa de serviços de deslocalização. Até 1997, tentamos obter o maior lucro possível. Então, fomos adquiridos por uma grande empresa de mídia, que nos disse que nos concentramos em algo chamado EBITDA, que é uma medida de lucros que não deduzem os custos de expansão. Ou seja, fomos encorajados a expandir, mas permanecemos bastante conservadores.

Em 1999, outras empresas que ofereciam serviços de deslocalização na web estavam incorporando capital de risco e até mesmo publicando. Vimos que em breve teríamos de tentar publicar-nos ou nos permitir ser adquiridos por uma empresa que já havia emitido ações no mercado de ações.

Todos nós ficamos céticos com o fascínio do mercado com os estoques da Dotcom, então tomamos a rota conservadora e fomos adquiridos. Essa foi uma boa escolha, porque no momento em que poderíamos nos colocar em forma para tentar vender ações ao público, teria sido o verão de 2000, e até então a bolha da Dotcom surgira.

Na verdade, fomos adquiridos por uma empresa a que me referirei como BubbleDotCom, cujo estoque esmagou enquanto ainda estávamos bloqueados para vendê-lo. Felizmente, nossa aquisição não foi paga integralmente com estoque. Alguns dos rendimentos estavam sob a forma de caixa e o caixa manteve seu valor.

Em suma, um bando de investidores que compraram ações na BubbleDotCom forneceu dinheiro para essa empresa, que usou parte desse dinheiro para nos comprar. Os investidores, com exceção dos poucos que poderiam ter vendido cedo, acabaram por perder o que eles colocaram. Parte de sua perda tornou-se a fonte da minha independência financeira. Nada para mudar meu estilo de vida, mas o suficiente para não ter que me dar bem com alguém para ganhar a vida.

O mercado de ações e a realidade

O mercado de ações nem sempre está em uma bolha. As ações de ações dão ao titular uma participação parcial em grandes empresas. A propriedade de uma empresa real com lucros reais significa que você possui um ativo com valor real. Na verdade, se você pudesse prever com precisão os lucros de uma empresa, então você poderia calcular com precisão o que a participação em suas ações valem.

Os ganhos futuros são a realidade em que os preços do mercado de ações se baseiam. Mas os investidores podem discordar de onde os lucros estão indo, de modo que alguns investidores pensam que os estoques são baratos, enquanto outros acham que as ações são caras. À medida que as notícias se desenrolam, alguns investidores mudam de idéia e isso leva a mudanças nos preços das ações.

Porque os ganhos futuros não podem ser conhecidos com certeza, você nunca pode ter certeza de que um mercado está em uma bolha até depois do fato. Mas o Prêmio Nobel Vernon Smith demonstrou há trinta anos que, em uma configuração experimental do mercado de ações, mesmo com ganhos futuros conhecidos para que o valor correto possa ser calculado, as bolhas emergiram freqüentemente .

Os experimentos de Smith mostraram que mesmo quando os investidores estão cientes de que há uma discrepância entre os preços das ações e os valores fundamentais, eles continuam a manter suas ações e até comprar mais. Eu acredito que o que Smith encontrou nos mercados experimentais também pode ser encontrado às vezes no mundo real.

Quando os investidores estão conscientes de que os preços das ações são altos em relação aos indicadores tradicionais de valor, por que eles não vendem? Eu acredito que a resposta reside no epígrafe com o qual este ensaio começou. Investidores em alto está ganhando lucros de papel e colhendo recompensas psíquicas, e ficam na esperança de mais. Eles sabem que o que Goodman chama o Cavaleiro Negro pode vir a qualquer momento para arruinar a diversão, mas eles presumem que podem sair enquanto suas carteiras ainda mostram lucro.

E, no entanto, é matematicamente impossível para todos os investidores de alta sair com um lucro. Se um estoque passar de US $ 10 por ação a US $ 100 por ação e voltar a US $ 5 por ação, então, em média, as ações compradas no caminho acima devem ser vendidas por menos do que seu preço de compra no caminho para baixo. Se você comprar uma bolha, então as chances são que você perderá.

Uma bolha como uma letra em cadeia

Eu acredito que um mercado de bolhas atua muito como uma letra em cadeia ou um esquema de pirâmide. Algumas pessoas fazem uma fortuna em um mercado de bolhas, à custa de um grande número de pessoas que sofrem perdas modestas. Os vencedores são aqueles que vendem perto do topo, como fizemos com uma empresa de Internet. Os perdedores são os muitos que compram no caminho e não estão dispostos ou incapazes de sair antes do acidente ocorrer.

O que me leva a Bitcoin. Há muitas pessoas que irão dizer-lhe que ganharam dinheiro sendo otimistas no Bitcoin. Mas isso é delirante. Para que as pessoas percebessem seus lucros da Bitcoin, eles teriam que vender, e se muitas pessoas vendessem, então isso teria levado o preço da Bitcoin para baixo.

Em vez disso, é uma certeza quase matemática que a maioria das pessoas que acreditam ter feito grandes lucros na Bitcoin ainda está segurando a maior parte de sua Bitcoin, de modo que seus lucros só existem no papel. E se Bitcoin falhar, o que eu espero que seja, a maioria dessas pessoas não estará disposta ou capaz de vender antes de seus grandes lucros de papel se transformarem em pequenas perdas de papel.

Isso significa que o Bitcoin curto é uma aposta certa? Não. Há um ditado, muitas vezes atribuído a John Maynard Keynes, de que "o mercado pode permanecer irracional por mais tempo do que você pode permanecer solvente". Isso torna perigoso tentar lutar contra uma mania. Se você viu o filme The Big Short ou lê o livro, você sabe que, se o mercado de títulos hipotecários tivesse ficado irracional alguns meses mais, pelo menos alguns dos especuladores de baixa chance teriam sido aniquilados antes que seus cargos fossem vindicados.

Mas se eu estiver correto que Bitcoin é uma bolha, então alguém em algum momento pode ganhar fortuna ao vender Bitcoin curto, talvez no mercado de futuros que recentemente abriu. As outras grandes fortunas em Bitcoin serão feitas pelos poucos que vendem seu Bitcoin enquanto os touros ainda superam os ursos. E mais uma vez, é uma certeza quase matemática que a maioria dos touros não vai sair a tempo.

Meu conselho é ficar longe de jogar o jogo de bolhas nos mercados financeiros. Deixe outras pessoas comprar o Bitcoin. Deixe outras pessoas curtas Bitcoin. Deixe outras pessoas comprar amorações do mercado de ações como Amazon em múltiplos extraordinários de seus ganhos recentes. Em vez disso, investir em ativos onde o preço tem uma relação mais razoável com a realidade.

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