O que dá valor cryptocurrencies?

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Há pouco mais de um ano, depois que o Bitcoin tinha acabado de voltar do tempo todo, eu ingenuamente comprei meu primeiro bitcoin e caí na toca do coelho . Uma coisa que aprendi é que as criptomoedas não são apenas uma inovação tecnológica, mas também têm um grande impacto econômico e político na sociedade. Neste artigo, discutirei algumas das lições sobre a economia por trás das criptomoedas que aprendi no ano passado para dar a outros recém-chegados ao espaço uma sensação melhor do que deixou as pessoas animadas em primeiro lugar.

O que é dinheiro?

A 'moeda' em Bitcoin e 'moeda' em criptocorrência sugere claramente seu caso de uso pretendido; eles são feitos para ser uma forma de dinheiro. A primeira coisa que vem à mente é provavelmente a moeda nativa que você usa para comprar mantimentos. Mas de onde eles vêm? Quem decidiu que essas moedas, contas ou números em seu aplicativo de conta bancária valem alguma coisa?

Uma das documentações mais conhecidas sobre a história por trás do dinheiro é o artigo Expulsando: As Origens do Dinheiro que foi escrito por Nick Szabo há quase vinte anos. Em seu artigo, Szabo reflete sobre como moluscos, conchas, contas e metais preciosos possuíam funções de dinheiro no passado.

Segundo Szabo, essas primeiras formas de dinheiro poderiam ser chamadas de colecionáveis . Todos os exemplos mencionados eram desejáveis, porque usá-los aumentaram o status social: esses bens eram considerados atraentes, mas difíceis de obter, já que todos eram naturalmente escassos até certo ponto. Como resultado, eles se tornaram uma reserva de valor . Afinal de contas, se você possui algo que é difícil de obter e sabe que há muitas pessoas que querem tê-lo, faz sentido coletar esses itens, pois você pode trocá-los por outros bens, como alimentos, quando necessário. Esses itens colecionáveis que eram socialmente desejáveis e, portanto, uma reserva de valor poderiam, portanto, ser usados como meio de troca . Eventualmente, os itens colecionáveis que funcionavam melhor como reserva de valor e meio de troca também funcionariam como uma unidade de conta , algo que é usado para expressar valor (por exemplo, “… vale… conchas”).

Comerciantes árabes usando conchas como forma de dinheiro ( fonte )

O dinheiro também pode ser abordado como uma instituição social ; um mecanismo de ordem social que governa o comportamento dos indivíduos dentro de uma comunidade. Usando uma forma de dinheiro para representar valor, a especialização do trabalho tornou-se possível. Por exemplo, um marceneiro excelente poderia se concentrar apenas em fazer o que é melhor em vez de precisar manter uma fazenda ou fazer roupas, mesmo sendo capaz de economizar se agregar mais valor à comunidade em geral do que consome.

Ao longo dos últimos séculos, o ouro tornou-se literalmente o " Padrão de Ouro " para ser usado como dinheiro. Commodities como ouro e prata foram usadas para cunhar moedas que tinham um certo peso, representando assim uma certa quantia de valor. Embora esse dinheiro de commodity fosse mais prático como unidade de conta, ele também poderia ser adulterado, pois as moedas eram cortadas ou depreciadas. Em 1875, o economista William Stanley Jevons descreveu que, como resultado, surgiu dinheiro representativo na forma de notas de banco. Esses 'certificados de ouro' representavam uma certa quantidade de ouro que estava sendo armazenada nos bancos. Sob a suposição de que esses bancos poderiam ser confiáveis para armazenar a mesma quantidade que o ouro representado em certificados, o dinheiro representativo era uma boa reserva de valor e um meio conveniente de troca, já que era mais fácil de transportar.

Um certificado de ouro de $ 50 ( fonte )

Em 1944, durante a Segunda Guerra Mundial, representantes de 44 países concordaram com um sistema monetário conhecido como o sistema de Bretton Woods . Os países participantes do sistema concordaram em liquidar suas contas internacionais em dólares, que poderiam ser convertidas em ouro a uma taxa de câmbio fixa de US $ 35 por onça no governo dos Estados Unidos. Como resultado, o dólar dos EUA tornou-se a moeda de reserva mundial e o valor de todas as outras moedas foi denominado em dólares. Devido à posição vantajosa dos Estados Unidos neste sistema, os franceses referiam-se a ele como " Exorbitante privilégio dos Estados Unidos".

O dólar dos EUA como moeda fiduciária, 1977 ( fonte )

Nos anos logo após a Segunda Guerra Mundial, esse sistema funcionou bem. No entanto, devido a um balanço negativo de pagamentos, crescimento da dívida pública devido a despesas durante a Guerra do Vietnã e inflação monetária pelo Federal Reserve dos EUA, que começou a gastar mais dinheiro do que o ouro em suas reservas, o dólar se tornou cada vez mais supervalorizado. 1960's. No início dos anos 70, alguns países europeus deixaram o sistema de Bretton Woods e resgataram seus dólares em ouro, aumentando ainda mais a inflação e o desemprego. Em 1971, o presidente dos Estados Unidos, Richard Nixon, apresentou um conjunto de medidas econômicas conhecidas como o " choque de Nixon ", que incluía dissociar o dólar do ouro. Como resultado, o dólar se tornou moeda fiduciária (depois do termo latino fiat, que significa "deixe ser feito" ), uma moeda sem valor intrínseco que é regulada por um governo. Hoje, quase todas as moedas nacionais em uso são uma forma de moeda fiduciária.

Como a moeda fiduciária é criada?

Depois de dissociar o dólar do padrão-ouro, Nixon foi citado dizendo: Sou agora um keynesiano em economia . O que Nixon mencionou aqui é uma teoria macroeconômica chamada economia keynesiana , que descreve um conjunto de medidas para os formuladores de políticas estabilizarem as flutuações no ciclo econômico. Para limitar o desemprego durante uma recessão, os keynesianos acham que é melhor para os governos emprestar dinheiro ( flexibilização quantitativa ) e gastá-lo em infra-estrutura pública. Ele acredita que esse influxo de dinheiro se espalhará pela economia, basicamente "dando o pontapé inicial".

A maneira mais óbvia de criar um influxo de dinheiro novo na economia é apenas criar dinheiro novo. Apenas os Bancos Centrais (por exemplo, o Federal Reserve nos Estados Unidos ou o Banco Central Europeu na Europa) podem fisicamente criar dinheiro novo cunhando moedas ou imprimindo notas bancárias. Os bancos centrais então distribuem esse novo dinheiro para os governos ou para os bancos privados que o distribuem ainda mais pela economia. Esse influxo de dinheiro novo pode resultar em inflação, uma vez que o poder de compra da moeda diminui com o tempo, à medida que se torna menos escasso, ameaçando sua função como reserva de valor a longo prazo.

Oferta circulante do dólar americano ( fonte )

No entanto, o dinheiro novo (embora tecnicamente, o crédito ) também começa a circular na economia devido ao sistema bancário de reservas fracionárias , que é a norma para a maioria dos sistemas bancários em todo o mundo. Ao contrário do sistema bancário de reserva integral, no sistema bancário de reservas fracionárias, um banco só é obrigado a deter uma certa fração do montante total de dinheiro que creditou aos credores em suas reservas. Portanto, a criação de apenas uma pequena quantia de dinheiro novo por um banco central ou a quantia de dinheiro adicionada a uma conta poupança pode resultar em uma quantidade muito maior de dinheiro sendo adicionada à circulação dentro de uma economia.

Banco de reservas fracionárias ( fonte )

A fraqueza do sistema bancário de reservas fracionárias é que ele depende muito da suposição de que nem todos precisarão acessar todo o seu dinheiro ao mesmo tempo e, portanto, confiar no sistema. Quando as pessoas perdem a fé no sistema e coletivamente querem retirar mais dinheiro do que o banco detém em sua reserva, ele pode entrar em colapso. Esse fenômeno é conhecido como uma corrida bancária .

Várias corridas bancárias ocorreram durante e após a crise financeira de 2007-2008 . Embora seja impossível apontar uma causa única para esta crise, é claro que os empréstimos subprime tiveram um papel significativo no início. Empréstimo subprime significa emprestar dinheiro a alguém que possa ter dificuldade em pagar o empréstimo a tempo. Durante a bolha das hipotecas subprime , as pessoas emprestaram dinheiro para comprar casas porque especularam que seus preços aumentariam, criando uma bolha. Devido aos bancos emprestarem mais dinheiro a algumas pessoas do que deveriam para comprar casas que já estavam superfaturadas, as taxas de inadimplência aumentaram rapidamente. Para piorar a situação, os bancos também haviam empacotado essas dívidas em produtos financeiros mais complexos (por exemplo, títulos lastreados em hipotecas e obrigações de dívida garantidas ) que vendiam a agências governamentais e bancos de investimento. Como resultado, surgiu um efeito-dominó de dívidas que não puderam ser pagas e os instrumentos financeiros foram depreciados, impactando severamente a economia mundial.

Hipotecas subprime criando um efeito dominó ( fonte )

A desestabilização da economia mundial caiu ainda mais na crise da dívida europeia de 2009 . Vários países europeus (Grécia, Portugal, Espanha, Irlanda e Chipre) não conseguiram refinanciar sua dívida de governança ou resgatar bancos super-endividados que estavam com problemas devido a uma corrida bancária. Para evitar a falência de países inteiros, desestabilizando a União Europeia (UE), a UE e o Banco Central Europeu intensificaram-se como emprestador de última instância e desencadearam múltiplas medidas de emergência.

O modelo econômico keynesiano e o modelo econômico neoliberal que o acompanhou nos anos 80 ajudaram a aumentar maciçamente o produto interno bruto (PIB) anual, uma medida para o valor de todos os bens e serviços produzidos a cada ano. No entanto, também veio ao custo de aumentar enormemente as dívidas nacionais. Particularmente preocupante é que depois que a crise monetária dos anos 70 terminou, a dívida nacional dos Estados Unidos cresceu mais do que o PIB, ilustrando que as dívidas nacionais estão gradualmente se tornando insustentáveis.

Relação dívida / PIB dos EUA ( fonte )

Críticos como o popular ex-candidato à presidência dos EUA, Ron Paul, acreditam que o sistema atual é uma bolha que explodirá se não retornar ao padrão-ouro. Enquanto Paul é um proponente de moedas lastreadas em ouro, ele vê as criptomoedas como o Bitcoin como uma alternativa interessante .

O Bitcoin é o balão ou o pin? ( fonte )

Como o Bitcoin difere do fiat?

Em 31 de outubro de 2008, no auge da crise financeira de 2007-2008, uma pessoa anônima ou um grupo chamado Satoshi Nakamoto divulgou um documento intitulado “Bitcoin: um sistema de dinheiro eletrônico peer-to-peer” . Como o título sugere, Bitcoin foi concebido para ser uma forma de dinheiro digital que poderia ser enviado de uma pessoa para outra sem passar por uma instituição financeira.

No informe oficial, Nakamoto definiu uma moeda eletrônica como uma cadeia de assinaturas digitais e descreveu como ela poderia funcionar em uma rede descentralizada de nós usando um mecanismo de consenso baseado em incentivos inteligentes. Apenas o pensamento de ser capaz de enviar dinheiro digital de uma pessoa para outra sem a mediação de uma terceira parte confiável, tornando-a resistente à censura, é alucinante por si só. No entanto, há mais.

Uma das principais propriedades econômicas da Bitcoin é que sua oferta é limitada a 21 milhões, o que significa que nunca haverá mais de 21 milhões de moedas, gerando escassez. Para incentivar o crescimento da rede (bootstrapping), inicialmente 50 novos Bitcoins foram cunhados toda vez que um novo bloco foi criado. Após cada 210.000 blocos (~ 4 anos), essa 'recompensa em bloco' é reduzida pela metade, o que significa que a inflação monetária do Bitcoin diminui com o tempo, o que é chamado de desinflação . Pode-se até mesmo considerar que a oferta atual de circulação diminui com o tempo ( deflação ), já que o acesso a muitos Bitcoins foi perdido devido à perda de chaves privadas. Até o momento, 83,11% da oferta máxima de Bitcoins já foi criada e sua taxa de inflação anual é de 3,84% . Após a próxima metade, que deverá ser de 25 de maio de 2020, sua taxa de inflação monetária cai para 1,80% . Devido à escassez embutida, o Bitcoin é visto como uma forma de 'ouro digital' por seus proponentes, sugerindo que poderia ser o dinheiro ideal para eventualmente se tornar o próximo padrão monetário estável ( ' The Bitcoin Standard ' ).

Inflação monetária do Bitcoin ( fonte )

Embora o preço do Bitcoin tenha sido muito volátil, a garantia de que a taxa de inflação monetária não aumentará inesperadamente contribui para que seja vista como uma ' moeda forte ' ou 'dinheiro saudável', pois ajuda a reter o poder de compra ao longo do tempo. Por exemplo, a hiperinflação , como a bizarra taxa de inflação anual de 1 milhão de habitantes que os venezuelanos experimentam atualmente, é menos provável em Bitcoin devido à sua política monetária.

Para reter o poder de compra ao longo do tempo, o preço do ativo também deve permanecer pelo menos igual ao preço pelo qual foi comprado. Então, o que determina o preço de um ativo? A resposta a essa pergunta depende de qual teoria econômica você adota.

A escola clássica de economia dominante durante os séculos XVIII e XIX afirma que o preço é determinado pelos custos objetivos da produção. No caso do Bitcoin, alguém explicitamente adotando a visão da escola clássica poderia argumentar que o preço dependeria dos custos relacionados à mineração de blocos (por exemplo, hardware, eletricidade). Em 2018, as fazendas de mineração foram fechadas quando o preço do Bitcoin diminuiu, tornando os custos de produção mais altos do que o valor ganho e, portanto, não lucrativo no curto prazo, mostrando que há mérito nessa ideia. No entanto, há também mineiros conscientemente minerando com prejuízo porque eles antecipam que o preço do Bitcoin aumentará novamente no futuro, indicando que o preço não depende apenas dos custos de produção. Enquanto a teoria da escola clássica tradicional antecipa o preço para acompanhar os custos de produção, neste exemplo de Bitcoin, os custos de produção permitidos realmente seguem seu preço.

De acordo com a economia neoclássica , que seguiu a escola clássica de economia e popular no século XX, o preço é determinado pelo equilíbrio entre oferta e demanda. No caso do Bitcoin, onde sua oferta aumentará apenas marginalmente (é quase perfeitamente inelástica), significa que depende quase completamente de sua demanda. Quando a demanda é alta, os preços sobem, quando a demanda está baixa, os preços caem.

A escola austríaca de economia, que se origina no final do século 19 e início do século 20 e viu um ressurgimento durante a crise financeira de 2007-2008 , rejeita as visões clássica e neoclássica sobre a descoberta de preços . Acredita que os custos de produção também são determinados por fatores subjetivos baseados no valor de usos alternativos de recursos escassos e que o equilíbrio entre demanda e oferta também é determinado por preferências individuais. A escola austríaca enfatiza a importância da escassez e da prevenção da interferência governamental. A escola austríaca, portanto, contrasta com o atual modelo econômico que é, na verdade, baseado na inflação monetária e na regulamentação governamental. Como o Bitcoin compartilha essas mesmas características, a escola austríaca se tornou popular entre os apoiadores do Bitcoin e vice-versa.

Além de ser capaz de reter o poder de compra ao longo do tempo, o dinheiro deve ser capaz de ser salvo, armazenado e recuperado de forma confiável para ser considerado uma reserva de valor . No momento em que escrevo, a rede Bitcoin está on-line há 10 anos, sendo funcional por 99,98% , mas ainda enfrenta desafios para se tornar fácil de armazenar, usar e vender em grandes quantidades, se necessário, especialmente para pessoas não técnicas. . Se as interfaces de usuário melhorarem com o tempo, mais soluções de custódia se tornarão disponíveis, a liquidez melhorará e a rede simplesmente permanecerá resiliente apesar dos ataques, sua evolução monetária continuará gradualmente.

A evolução monetária do Bitcoin, segundo Murad Mahmudov ( fonte )

E quanto a outras criptomoedas?

Bitcoin foi a primeira criptomoeda que atraiu atenção generalizada. Desde então, muitas outras criptomoedas foram criadas, por exemplo, para ajustar as propriedades tecnológicas ou econômicas do Bitcoin ou adicionar recursos (por exemplo, contratos inteligentes mais flexíveis). Devido à vantagem inédita do Bitcoin e ao efeito Lindy , que afirma que a expectativa de vida remanescente de uma tecnologia é proporcional à sua idade atual, outras criptomoedas devem melhorar significativamente no Bitcoin, a fim de superar o efeito de rede acumulado. O Bitcoin foi o caminho para as criptomoedas para a maioria das pessoas, e é o par de bases mais usado para ser negociado. Embora explicar todas as diferenças entre criptomoedas esteja além do escopo deste artigo, duas teorias econômicas que emergiram devido à evolução das criptomoedas serão discutidas.

A tese de protocolos de gordura foi descrita pela primeira vez por Joel Monegro em 2016 compara o acúmulo de valor da internet tradicional com o de blockchains. Afirma que a Internet produz quantias imensuráveis de valor, mas quando se trata de distribuição de valor, é composta por protocolos "finos" e aplicações "gordas". Ninguém possui protocolos de internet de código aberto (por exemplo, TCP / IP, HTTP, SMTP, etc.), enquanto esses protocolos permitem que os aplicativos sejam dimensionados imensamente (por exemplo, Google, Facebook, Amazon), ajudando-os a capturar valor.

Para blockchains as crenças de tese de protocolos de gordura é o contrário. Ao contrário dos protocolos tradicionais da Internet, possuir os recursos nativos (por exemplo, Bitcoin ou Ether) é necessário para usar protocolos blockchain. Portanto, afirma que a adoção de protocolos blockchain aumentará a demanda por esses tokens, aumentando assim seu valor. A adoção bem-sucedida dos aplicativos criados nesses protocolos também aumentaria automaticamente a demanda pelos ativos do protocolo blockchain subjacente, aumentando o valor do protocolo subjacente. A tese de protocolos de gordura, portanto, afirma que o acúmulo de valor do protocolo blockchain sempre crescerá mais rápido do que o valor combinado dos aplicativos construídos sobre ele.

A tese dos protocolos de gordura ( fonte )

Normalmente, uma criptomoeda que pode operar independentemente é chamada de "moeda" (por exemplo, Bitcoin, Ethereum), enquanto uma que depende de outra criptomoeda como plataforma para operar é chamada de "token" (por exemplo, Augur, 0x). Os tokens são frequentemente vendidos para levantar fundos (uma 'Oferta Inicial de Moedas', ICO), usados como moeda proprietária dentro de um aplicativo blockchain e / ou são uma representação digital de um ativo (por exemplo, uma licença de software, ativo virtual em um jogo ou patrimônio líquido). Particularmente durante o ciclo de touros de 2017, os tokens tornaram-se muito populares, à medida que milhares de tokens foram criados e viram enormes aumentos e quedas de preço. Acúmulo de valor no contexto da tese de protocolos de gordura, portanto, refere-se particularmente a tais símbolos.

O problema de velocidade simbólica descreve um problema com a suposição de que, se um fornecimento de moeda ou token for fixo, um aumento na demanda aumentará automaticamente seu preço. O problema da velocidade simbólica sugere que o valor médio de uma rede depende de seu volume total de transações em relação à velocidade de ocorrência das transações.

“Valor médio da rede = volume total de transações / velocidade”

Simplificando, isso significa que as moedas ou fichas que as pessoas querem ter irão acumular mais valor do que os que as pessoas consideram inúteis e se livrarão apressadamente.

Por exemplo, as pessoas podem deter o Bitcoin porque esperam que ele se torne dinheiro global. Sob esse pressuposto, apenas segurar Bitcoin para o longo prazo é lógico. Se muitas pessoas insistem em não vender suas moedas como resultado, a oferta disponível é baixa e um pequeno aumento na demanda já pode causar um aumento significativo em seu preço.

No entanto, na situação em que as pessoas recebem uma moeda ou um símbolo que percebem ter menos chance de reter o poder de compra do que uma alternativa disponível, é provável que a vendam imediatamente para essa alternativa disponível. Particularmente fichas com apenas uma utilidade muito específica (por exemplo, fichas de aplicação proprietárias) e moedas ou fichas que são conhecidos por sofrer inflação monetária ao longo do tempo são descritos em risco de tal fé.

Conclusão

Não há consenso sobre uma única teoria que descreva o que dá valor criptomoedas – ou mesmo dinheiro em geral. No entanto, a noção de que o valor é uma característica relativamente subjetiva de um ativo e depende principalmente da demanda antecipada (futura) para o ativo, parece estar clara. Além disso, a perspectiva de ter uma forma de dinheiro digital resistente à censura, com uma inflação monetária previsível, tem entusiasmado muitos como uma alternativa potencial ao atual sistema econômico, independentemente da teoria econômica adotada. Se as criptomoedas podem realmente evoluir para uma forma alternativa de dinheiro global que pode ser utilizada pelo público em geral de uma maneira que seja conveniente e segura, ainda não se sabe. Se acontece que eles realmente podem, as coisas podem ficar muito, muito interessantes.

Este artigo também está disponível em russo .

Artigos relacionados recomendados para leitura adicional: “ The Bullish Case for Bitcoin ” de Vijay Boyapati e “ Uma estrutura de avaliação dedutiva para criptomoedas ” de Alexander Liegl e Hasu .

Finalmente, quero agradecer a Hasu , Nic Carter e Murad Mahmudov pelo valioso feedback.