Perguntando sobre o modelo financeiro de Uber

(Cross-postado e revisado do Facebook)

Alguém já viu uma boa análise financeira recente da Uber? Tenho certeza de que investidores de private equity e analistas de Wall Street construíram modelos para avaliar se investir (agora em ofertas particulares, ou mais tarde, após o IPO). Existe alguma coisa disponível publicamente?

Todos apontam para os enormes números de captação de fundos da Uber e crescimento rápido. Mas, como a velha serra vai, se você está perdendo dinheiro, não pode compensar o volume.

Uma empresa com crescimento maciço ainda não é um negócio valioso – ou mesmo viável – se não é lucrativo hoje e as receitas futuras não se escalam mais rapidamente do que os custos futuros.

Por enquanto, não pergunto se Uber é bom ou ruim para a sociedade. Nem estou avaliando a economia do passeio ou a economia compartilhada no resumo. Estou apenas considerando as perspectivas de negócios da Uber, com base no que sabemos das suas finanças.

Sabemos como Uber gera receita: os cavaleiros pagam pelos passeios. Quais são os custos? Obviamente, a empresa é privada, então não temos todos os dados, mas é possível encontrar um modelo aproximado do que está lá fora. Eu tento abaixo. Eu não pensei demais nem investigue sobre isso, então provavelmente estou perdendo a estimativa errada. Por favor, deixe-me saber nos comentários. Com base no meu esforço de back-of-the-envelope, algo não se somou.

Foi amplamente divulgado por uma plataforma de captação de fundos vazada que a Uber perdeu US $ 800 milhões em receita de US $ 1,7 no terceiro trimestre de 2016 e estava projetando US $ 5,5 bilhões em receita com uma perda de US $ 3 bilhões por todo o ano.

Então, isso é US $ 8,5 bilhões de despesas. Em um ano. Presumivelmente, US $ 10 a US $ 12 bilhões em 2017. De que?

O número de receita já exclui os 80% das taxas de viagem que a Uber paga aos motoristas. É apenas a parcela que Uber leva para si. Talvez haja um grande número no balanço para promoções especiais, onde a Uber concede brindes ou descontos, ou corta temporariamente seus 20% para construir uma participação de mercado. Mas isso seria listado como um custo? É a receita perdida, não o dinheiro que Uber tira dos seus cofres e paga de volta, eu assumiria.

Uber teria 11 mil funcionários (novamente, não os motoristas) a partir de fevereiro. Se alguém assumir um salário médio de US $ 75.000 + benefícios, isso é cerca de US $ 1 bilhão por ano. Dobre isso no máximo. (A equipe de tecnologia e de negócios faz mais, mas um número grande é provavelmente pessoal de atendimento ao cliente.) Vamos adivinhar US $ 1.000 / trabalhador / mês para o espaço de escritórios – Bay Area rent não é barato, mas uma grande parte da força de trabalho de Uber deve estar no cidades onde operam. Isso é mais de US $ 150 milhões ou mais. Está gastando US $ 250 milhões em novos escritórios , o que lançaremos, mesmo que seja um pouco de dupla contagem. Marketing? Uber está fazendo mais anúncios de TV, rádio e on-line para recrutar drivers, mas não é exatamente o Proctor & Gamble. Ligue para isso $ 500 milhões / ano, generosamente. Pressão? É um pequeno número neste contexto, alguns milhões por ano .

Uber drones promovendo seu serviço de carpool para motoristas presos no trânsito no México.

Eu ainda sou apenas US $ 3 bilhões em custos, em nenhum lugar perto dos US $ 8,5 bilhões no ano passado ou> $ 10 bilhões que devem ser projetados para 2017. Uber fornece uma apólice de seguro para pilotos e faz triagem para motoristas – quanto custam esses custos? A Uber cobra uma taxa de seguro de US $ 1 (na verdade, US $ 2,50 em alguns lugares) e fez 2 bilhões de passeios no ano passado. Então, não tenhamos margem na taxa, e damos a Uber mais US $ 2 bilhões em custos. E então há infraestrutura em nuvem. Uber administra seus próprios centros de dados, mas, segundo se informa, está mudando para um fornecedor de nuvem pública como a Amazon ou a Microsoft. Esses custos podem ser um número saudável, mas Uber não precisa lidar com bilhões de vídeos como o Facebook ou o Google. Difícil de vê-lo gastar mais de US $ 1 bilhão / ano em centros de dados.

P & D em carros autônomos? Se estamos falando sobre acima e além das pessoas e espaço de escritório para suas instalações de pesquisa (que já estão contadas), poderia ser mais do que algumas centenas de milhões por ano? Jogue nos custos internos de TI de US $ 10.000 a US $ 20.000 por empregado, e vamos arredondar esses dois números para meio bilhão.

Ok, isso me leva a US $ 6,5 bilhões de US $ 8,5 bilhões em custos de 2016 da Uber. O restante das opções de estoque? Isso seria cerca de US $ 200.000 por empregado no balanço, ou aproximadamente 3% do patrimônio da Uber emitido em um ano. Parece alto. E não está claro se as opções de compra de ações estão incluídas na perda de US $ 3 bilhões para 2016. Não sabemos se é um número GAAP ou não GAAP.

Então, minha primeira pergunta desse exercício é o que falta ou está enganado?

Minha segunda pergunta é, qual a porcentagem desses custos que irá escalar mais lentamente do que as receitas futuras da Uber?

Empresas como o Facebook e o Google e a Apple têm uma enorme alavancagem – seus usuários incrementais e as receitas de publicidade ao longo do tempo são muito superiores aos empregados e infra-estrutura incrementais para apoiá-los. Eu tenho dificuldade em ver isso nos números Uber acima. Os seus custos parecem se dimensionar de forma relativamente linear com o seu crescimento nos passeios.

Agora, pode ser que as receitas da Uber escalarão mais rapidamente com o crescimento do passeio futuro. Ou porque eleva as taxas, corta os pagamentos do driver ou encontra grandes fontes de receita incremental de seus serviços de entrega não-passageiros. E a mudança para carros autônomos também seria uma grande mudança. Isso levará muitos anos para aumentar as centenas de milhares de veículos, mesmo com otimismo se os veículos autônomos forem largamente legalizados em 2-4 anos. Também vai vir com seus próprios custos enormes de possuir e operar uma frota, custos de responsabilidade direta, etc.

O ponto principal é que, se você está apostando no Uber como um negócio porque está projetando, isso se tornará algo que não é hoje, é uma aposta arriscada.

Não escrevo isso porque eu quero que Uber falhe, nem mencionei nenhuma das suas várias controvérsias. E é verdade que muitas empresas de tecnologia líderes não foram lucrativas durante o período inicial de hipertensão e, posteriormente, geraram grandes lucros regulares. Para fazer isso, no entanto, é necessário que haja economias de escala ou escopo fundamentais. O Google oferece melhores respostas e melhor segmentação para anunciantes, à medida que cresce. O Facebook pode fazer muito mais com um bilhão de usuários do que poderia com 10 milhões. A Amazon reduziu seus custos por unidade e melhorou sua proposta de valor dramaticamente ao longo dos anos, arrasando lucros potenciais de volta ao negócio. Eu estou tendo dificuldade em ver isso por dar uma saudação. O exemplo de Austin, Texas, onde sete pequenos concorrentes se mudaram rapidamente quando Uber e Lyft deixaram reforçar essa visão.

Rider-hailing pode ser um negócio fantástico, apenas não um que, inerentemente, se presta à escala maciça. Um tipo de indústria de táxis antiga.

Texto original em inglês.

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